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案例4：巴菲特利用可口可乐看跌期权降低持有成本
作者：CA88期货来源：CA88期货发布时间：2023-03-27 16:32:11

交易背景：1993年4月2日，万宝路牌香烟宣布将降价20%，在这个“万宝路星期五”公告发布之后，包括可口可乐在内的一些著名股票的价格纷纷走低，市场开始沽空可口可乐股票，但是，巴菲特基于其对可口可乐公司的调研和了解，坚信可口可乐是一只好股票。

实际上，巴菲特认为可以每股大约35美元的价格买入300万股的可口可乐股票。而且他笃定可口可乐股票的价格不会跌破这一个市场价位。所以他决定卖出可口可乐的看跌期权以降低自己持有股票的成本，当然如果股票价格跌至执行价格以下，他将不得不以高于公开市场的价格买进可口可乐股票。

 

交易方案：巴菲特在1993年4月份以每份1.50美元的价钱卖出了300万股可口可乐股票的看跌期权合约。这个期权的到期日是1993年12月17日，购买该期权的投资者可以在此之前按照每股35美元左右的价格卖出可口可乐股票。在伯克希尔公司的股东年会上，巴菲特证实了这一做法，并且说他还会以相似的做法再增加200万股。

 

交易分析：所有这一切都表明，要是股票的市场价格从当时每股大约40美元下跌至每股大约35美元时，巴菲特就必须以每股大约35美元的价格买进500万股可口可乐股票。由于巴菲特已经获得了每股1.50美元的差价，他的实际成本价会是每股大约33.50美元。

巴菲特这次签署的“看跌期权”合约惟一承担的风险便是，如果可口可乐的股价在12月份跌破每股33.50美元，他就必须按照每股35美元的价格购买可口可乐股票，而不管它的市场价格当时有多么的低。但是，如果股票价格比每股33.50美元还低的话，他也许还会再买更多的可口可乐股票，因为他本来就想以每股35美元的价格买进可口可乐股票。

 

交易结果：到了1993年底，由于可口可乐股票的价格仍高于35美元，所以这些期权都没有被履行，巴菲特由此赚得了750万美元。


图1、可口可乐1993年股价（周线）走势图

风险提示：裸卖期权风险很高，不建议初级投资者尝试。而且在本案例中，巴菲特也是在拥有以35美元每股购买可口可乐股票的意愿和能力下，才裸卖可口可乐看跌期权。


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